能繁母猪存栏持续去化，猪周期拐点何时到来?
直播嘉宾：梁杏养殖ETF()基金经理
直播时间：5月23日15:30
今天(5月23日)收盘了，养殖ETF的表现还是非常不错的，上涨了2.27%。最近很多朋友非常关心养殖ETF的走势，包括猪周期目前到底是什么情况，今天就跟大家说一说猪周期的情况。
能繁母猪去化到了什么程度?
之前反复给大家讲，养殖这个行业有一个先行指标，那就是能繁母猪的存栏量，从年万头)，到3月底的万头，这个数据和去年6月份的高点数据相比去化幅度是8.3%。4月份数据其实没有比3月份下调很多，我看到有一些市场机构给出来的猜测数据是4月份持续去化可能不到0.5%的降幅，但我在万得上没有取到统计局的数据。
一般我们从万得上拉数据，这个数据来自于统计局，现在我们的能繁母猪和养殖行业很多数据一般有几个来源：一是统计局。统计局每个月会在10号-15号之间(因为有时涉及周六日的情况，所以不一定是哪天)发布数据。另一个是农业农村部的数据，统计局和农业农村部的数据并不是一模一样，大家会有各自的数据口径/数据来源。除此之外，还会有些市场上的机构，比如我们经常看到涌益这种咨询机构也会发布养殖行业的数据。刚才说了，官方数据要等到中旬发布，咨询机构的数据会更早发布，差不多5-6号就会有数据出来。
我们观测养殖行业的变化，数据频率还是很不错的，比上市公司一个季度才披露一次财报方便很多，因为有很多行业可以监测的数据会提前出来。
我们给大家看了一下今年3月底跟去年6月相比能繁母猪的去化情况，如果截至到3月底的数据，整个去化幅度差不多是8.3%，这个数据后面还会再用到。
猪周期目前处于什么阶段?
先介绍一些大概情况，我们简单来看一下周期现在大概是什么情况。
这个图在之前直播也总会给大家介绍，这是猪周期的走势，图上是四个猪周期，一般我们用年以后的猪周期，因为年那个有点低，和后面那些不太好用来做参照，所以一般说年以后有四个猪周期，现在我们是在年以后的第四个猪周期，还没有说绝对的底在哪一天或是什么情况，所以现在我们是在年以来第四个猪周期底部区域的位置。我们先把相对位置搞清楚。
刚才给大家介绍了一下猪周期所处的位置，再看看生猪最近的价格。目前22省市的平均猪价来看，外三元生猪的全国价格反弹到了接近15块钱/公斤的位置。
我们先来介绍一下关于目前生猪价格反弹，市场上现在有几种主流的判断和观点，再给大家说一说我们更认同哪种观点。
刚才给大家看了生猪价格，应该说现在的反弹程度还可以。这是我从万得上拉下来的数据，大家会看到价格变动的情况，这个价格是周度的，现在最新情况是14.9元。15块左右/公斤的价格是现在生猪价格的大概位置，后面它会怎样演化?我先给大家介绍市场上现有的三种观点：
观点一：有人觉得猪周期的底部已经到来了，甚至差不多结束了，价格就走成这个样子，二级市场也没什么奔头了。这是一种看法，大概是在3、4月份我看到有些分析师提出这个观点，应该说当时还比较小众，很少有分析师会这么认为，但因为最近二级市场横盘了一段时间，我给大家看一下养殖ETF二级市场的走势就了解了。
数据来源：wind
从去年产品上市以后一直暴跌，跌完以后筑底，从7月到9月筑完底，一直到今年1月中旬最高，后面伴随整个股市暴跌，又再次暴跌，暴跌之后一直横盘，最近因为横盘延续，大家觉得猪周期的底部已经出来了，现在就是确认底部上涨的过程，这样的情况下已经没有搞头了。这是一种看法，选择了彻底撤退。
观点二：第二种看法是觉得猪周期的底部在4、5月份已经出来了，我们再回顾一下价格走势，大家会看到猪周期的价格，最低的位置是去年10月1号，大概是10.7元/公斤，后来反弹，之后没撑住又下去了，反弹时大概是到了13-14块/公斤，之后掉下来到了12块钱/公斤左右，然后又开始继续往上反弹。第二种观点认为12块钱/公斤这个位置已经是整个这轮猪周期的底部。
第二种观点比较有意思，他们认为整个市场对产能去化的估计严重不足，我刚才给大家讲了8.3%，是去年6月最高点的数据到今年3月能繁母猪去化的情况。这是统计局的数据，农业农村部的数据好像是9.2%，但还有一些市场咨询机构给出来的数据就比较厉害了，有17%左右的去化幅度。
我国有很多农户和养殖大厂都在养猪，农户养殖规模比较少，一般就是几头到十几头猪，大一点的可能有几百上千头，分布在我国各地，在南方比如广西养猪的数量相对可能更多。北方也会有，很多地方都会有，但我们要去监测全国所有养猪点肯定不现实，所以这些数据怎么来的呢?比如统计局有自己的监测点，农业农村部有自己的监测点，市场机构有自己的监测点，其实农业农村部的监测点数量是最多的，大概上百万个，相对来说已经算挺多了。但现在市场觉得大家的数据都不全，去化幅度不仅仅是8-9%，很可能完全到了深度去化的情况。那会出现什么情况呢?实际去化幅度比披露出来的8-9%的程度大很多，这是现在市场上的一种观点。
这种观点认为现在是市场比较好的布局机会，因为大多数人没有想到去化程度比实际多这么多，这也是一种很有意思的观点。
观点三：再说说第三种观点，也是我们相对认同的，我先说第三种观点是什么样的，再说为什么我们会相对认同。
第三种观点比较认可官方披露的数据，虽然不是所有养殖点都能监测到，但官方数据设置的监测点数量最多，我们认为这种观点相对比较有道理。这个去化幅度和前面几轮相比没那么厉害，前几轮去化差不多都是在15-20%的幅度，下得很厉害。
现在的情况是，如果去化幅度不像前几年那么大，它就会出现去化不彻底的情况。价格反弹虽然刚才给大家看了，到5月10日是14.9元/公斤(外三元猪价)，但这14.9往上还能弹多少?整个库存并没有去得很厉害的情况下供需之间就无法达成非常紧张的局面，因为还有库存，这样对未来的供给预期就没办法去得比较狠，很可能会出现一种什么情况呢?14.9元/公斤的价格很可能还会继续回落。
虽然最近猪肉的价格在往上走，小猪崽的价格也在往上走，说明有人认为有基本面的反转，开始提前布局了(我说的是养殖户或二级市场)，但如果去化幅度不够彻底，价格往上弹的空间也是比较小的。我国的生猪需求相对一直都比较稳定，在过去十来年，年以后到年需求都在万吨以上;年爆发非洲猪瘟，猪肉价格一直往上涨得很厉害，需求稍微下来了一点;年又爆发疫情，社交方面有所下滑，整个需求又稍微下来了一点;但年整体有了比较好的反弹，需求回到了万吨附近;今年又因为爆发疫情，我本人在上海已经两个月没有出过门了，今年的需求不会那么旺盛。这种情况下，供给去库存没有那么厉害，需求相比往年也没有往上走，反而是往下调整的情况，那我们就可以想象会发生什么，价格往上弹的空间可能不会很大，它很可能会再回落，然后继续去化。
整个养殖户的成本如果控制得好一些，能在15-16元/公斤就算挺好了，如果把大厂前期的固定开支算进来，比如拿地建厂房、大批量买崽猪的成本，把这些算进来，20多块/公斤都是打不住的，这种情况下依然是亏钱的。刚才我们说到这种情况下确实出现了补栏，一些养殖大户和规模厂去补栏买小猪崽，所以最近小猪崽的价格也是往上走的。但我们认为因为需求往下走，8-9%的去化幅度相比历史有些不够，这种情况下价格反弹空间应该就是有限的，在有限的价格反弹空间之下价格往下回落的可能性比较大，也就意味着4、5月份不是整个猪周期的彻底拐点。之前我们觉得猪周期的拐点应该在今年二三季度，到底是二季度还是三季度，目前来看可能会稍微往后移一移，比如是不是到8、9月份。
因为库存去得不够，价格反弹又支撑不上去，这种情况下它还会回落，回落之后价格继续下来，继续亏损，大家就会继续去库存，去库存这条路本身也不是一蹴而就，所以很容易出现大家相互之间博弈的情况。
有人说4、5月份已经确立了基本面的拐点，养殖户开始冲进来小买猪，要开始上规模，但我们认为4、5月份还不是拐点彻底来临，我们偏向于认为当前需求和当前供给可能还不足以支撑价格出现非常大力度的反弹，也就意味着还要再下来磨几个月，是不是可能在三季度的8、9月份能够见到基本面的拐点。
养殖ETF二级市场表现推演
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