我们提出，受供需环客观规律影响，在“自主可控”与“先进制造出海”的双环体系驱动下，以“金字塔”结构的新科技周期为主体的梯度投资框架，旨在寻找政策与科技交互影响下的产业动态投资机会。在上半年经济弱复苏情况下，新科技周期中的“0-1”与“1-5”边际改善部分跑出超额收益。下半年，随着经济逐渐复苏以及外部预期改善，新科技周期有望在四个产业阶段均有不俗表现。
核心观点
逆全球化背景下，我们提出新政策周期驱动下，以新科技周期为主体的“金字塔-双环”梯度投资框架。投资框架以“金字塔”结构的新科技周期为主体，自上而下分别为“0-1”、“1-5”、“5-10”和“第二增长曲线”，具体来看：
“主题概念投资”阶段。该阶段新技术取得革命性突破并以“低性价比”形式应用于样品生产，创新型模式出现并“限制性”应用于部分场景，新产品诞生且呈现“顶端渗透”的趋势。投资胜率和单笔盈利虽然具有较大不确定性，但投资成败比较高。相关产业：AI+应用、AI芯片、数据要素、绿氢。
“技术推广”阶段。在降本增效等因素驱动下，革命性技术以“高性价比”形式应用于产品生产，创新性模式扩散至多数应用场景，新产品逐渐向中高端市场渗透。投资胜率和单笔盈利确定性较“0-1”阶段有所稳固，但投资成败比相对下行。相关产业：充电桩、复合集流体、TOPCon、光刻胶、POE胶膜。
产业渗透率在短时间内迅速攀升，不确定性逐渐消散，投资胜率进一步增加，投资赔率进一步下降。相关产业：智能驾驶。
该阶段，非主导性产品由于新兴市场需求获得新的增量市场。产业发展不确定性和赔率进一步消减，胜率进一步提高。相关产业：通信。
新政策周期表现为自上而下的双环结构，1）针对尚未攻克技术壁垒产业链的政策，通过强政策引导，辅以国家大基金为代表的相应产业基金进行资金支持，目标在于加速国产替代，实现重要领域和关键环节的自主可控，保障供应链安全，解决“卡脖子”的难题。2）针对我国具备比较优势产业链的政策，通过发挥相关产业的技术优势和规模优势，实现先进制造出海，深化出口多元化战略，抬升我国在全球产业链，价值链的地位，进一步促进国内产业升级。
新政策周期“双环”和新科技周期“金字塔”之间存在交互作用，前者对后者具有指导作用，而又受到后者的有力支撑；除此之外，新政策周期对于新科技周期各阶段的纵向关联也具有影响：1）相对下层的“5-10”等产业能够享受相对上层的“0-1”产业技术溢出带来的“红利”，从而“自上而下”促进产业结构优化升级；2）金字塔尖的“0-1”产业技术溢出受阻时，相对下层的“1-5”和“5-10”等产业短期或面临渗透率提升等难题，长期将倒逼产业“自下而上”学习进化，以期实现自主可控。需要指出，供需环既是库存与供给周期的结合，也是“无形之手”与“双环”新政策周期合力，更是宏观经济发展对于细分产业的影响，供需环的合理运用将会实现各阶段高质量发展。
在上半年经济弱复苏情况下，新科技周期中的“0-1”与“1-5”边际改善部分跑出超额收益。下半年，随着经济逐渐复苏以及外部预期改善，新科技周期有望在四个产业阶段均有不俗表现。
主观预判的偏差；技术进步不及预期；宏观环境的不确定性。
目录
01
以新科技周期为主体的“金字塔-双环”梯度投资框架
逆全球化背景下，我们提出新政策周期驱动下，以新科技周期为主体的“金字塔-双环”梯度投资框架。
我们的投资框架以“金字塔”结构的新科技周期为主体。从金字塔尖到塔底自上而下可划分为四个产业投资阶段，分别为“0-1”、“1-5”、“5-10”和“第二增长曲线”。拆分来看，塔尖到塔底各部分体积依次递增，具象地理解为：从“0-1”阶段到“第二增长曲线”阶段，各阶段产业的市场规模和公司规模、市场流通性和产业发展的确定性是递增的。而与之相对应的，从塔尖到塔底，各阶段产业的发展壁垒和投资成败比是依次递减的。
具体来看，四个阶段特征如下：
?“0-1”阶段：“0-1”阶段是通常所指的“主题概念投资”阶段，在此阶段新技术取得革命性突破并以“低性价比”形式应用于样品生产，创新型模式出现并“限制性”应用于部分场景，新产品诞生且呈现“顶端渗透”的趋势。处于“0-1”阶段的产业开始逐渐引起部分投资者的广泛
