铜价年回顾
年，铜价整体呈单边上行后高位震荡的走势。
1-5月份，南美铜生产国受疫情影响严重，秘鲁和智利相继出台封锁措施，而疫情放开海外需求回升。拜登相继推出1.9万亿和2.3万亿美元刺激法案，铜价从美元/吨附近涨至美元/吨上方。
下半年全球制造业景气度下行，铜价在市场逐渐加码美联储收紧货币政策的预期之下，高位震荡。10月主因全球能源危机引发了供给担忧，大宗商品普涨，全球最大的锌冶炼商之一Nyrstar减产的消息也催化了市场情绪，铜价阶段性冲高。
铜矿供应步入增速放缓期
矿床勘查是一个长期缓慢的过程，一般需要7-10年时间。在我国仅矿山地质勘探阶段大型矿床最少需要5年，长着达十几年。地质勘探周期一般不超过5年。以力拓为例，力拓主要致力于大型矿床的发现，其勘查周期在10-20年之间。
这意味着铜矿从企业资本开支到形成铜矿产出的时间较久。
铜矿供应步入增速放缓期
年至今的铜矿产量和价格的历史可划分为三段：
(1)-年，产量快速增长，铜价持平。
(2)-年，铜矿产量与铜价增长相当，斜率与上一阶段相当。
(3)之后，铜矿产量增速明显放缓，铜价涨幅大于铜矿产量涨幅。
铜矿步入增速放缓期
年之后铜矿产量增速可以划分为五段：
(1)-年铜矿产量缓慢增长，铜价持平;
(2)-年铜矿产量快速增长，铜价持平;
(3)-年中国需求爆发，但铜矿缓慢增长，铜价大幅上涨;
(4)-年，铜矿产能步入释放周期，铜价大跌;
(5)年之后，铜矿产能释放峰值已过，铜矿增速下滑。
供给：资本开支不足，抑制未来产能释放
未来铜矿新增产能或受限于资本开支。铜矿的建设周期较长，大铜矿一般需要7年以上时间，这意味着铜矿产能释放大幅滞后于铜矿资本开支。年之后铜矿资本开支大幅下滑，近几年铜矿资本开支在-亿美元左右，多以维持性投入为主，新能产能资本开支严重不足。未来几年预计资本开支将逐渐下降，或将限制矿端的产能。
根据SMM统计，年全球新建和扩建产能增量约.3万吨，下滑至.3万吨。
供给：历史的低投入造就供应刚性
根据USGC的数据，年超过万吨矿产铜产量的国家有五个，分别是智利、秘鲁、中国、刚果(金)和美国，占比分别达28.2%、10.9%、8.4%、6.4%和5.9%，合计占比近60%。
年因南美生产国的生产与运输受疫情影响较大，全球铜矿产量基本与上年持平，年随着疫情防控常态化，铜矿供应逐渐恢复，预计年全球矿山铜产量将同比增长3.3%至万吨。
供给：TC加工费V型反弹后企稳
年铜加工费在一季度最低跌至28.5美元/干吨，为近十年最低值，主要由于中国作为铜主要消费国，与海外主要铜供应国之间的疫情防控差异，带来的供需严重不匹配。随着国内经济增速放缓以及海外主产国供应恢复，供需矛盾得到较大缓解，TC加工费迅速反弹至60美元/干吨附近并企稳。
年12月16日，Freeport与中国炼厂敲定年长协Benchmark为65美元/干吨,较年上涨5.5美元/干吨，反映出市场普遍预期今年铜矿供应较去年宽松。
加工费反弹后企稳，或意味着铜矿受疫情的干扰告一段落。生产基本恢复至正常状态。
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